中国海油(600938):逆油价下跌之势,24年业绩实现稳步增长

# 核心观点

   1. 全年业绩稳健增长：2024年公司实现营业收入4205.06亿元，同比+0.94%；归母净利润1379.36亿元，同比+11.38%。

   2. Q4业绩同环比下滑：主要受油价下降、资产减值损失增加、成本上涨及产量增速放缓影响。

   3. 全年油价表现优于布油：公司实现油价76.75美元/桶，同比-1.55%，降幅小于布油（-3.19%），折价收窄至3.11美元/桶。

   4. 产量保持高速增长：2024年油气净产量达726.8百万桶油当量，同比+7.20%，略高于目标上限；储量替代率达167%，储量寿命维持在10年。

   5. 成本控制有效：桶油主要成本为28.52美元/桶，同比-0.31美元；资本开支保持高水平（1325亿元），预算稳定维持在1250-1350亿元。

   6. 分红比例持续提升：全年每股股利1.4港元，分红比例44.7%，未来承诺不低于45%。

  

   # 盈利预测与评级

   预测公司2025-2027年归母净利润分别为1364.41、1422.43和1497.78亿元，同比增速分别为-1.1%、4.3%、5.3%，EPS分别为2.87、2.99和3.15元/股。A股PE分别为9.20、8.82和8.38倍；H股PE分别为6.01、5.76和5.47倍。维持“A股和H股买入”评级。

  

   # 风险提示

   经济波动和油价下行风险；公司增储上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。