邮储银行(601658):负债成本优化,拟降代理费率-年报点评

# 核心观点

   1. 财务表现：2024年邮储银行归母净利润、营业收入和PPOP分别同比增长0.24%、1.83%和3.71%，增速较前三季度有所提升。净利润增速低于预期，主要因加大拨备计提力度，信用成本同比上行。

   2. 负债成本优化：2024年净息差为1.87%，同比下降2bp；生息资产收益率和计息负债成本率分别下降8bp和4bp。利息净收入同比增长1.5%。

   3. 非息收入回升：2024年非息收入同比增长3.2%，其中理财业务净收入增长显著（+40.1%）。拟调低代理储蓄存款费率，预计将提升2025年利润增速约4个百分点。

   4. 资产质量波动：不良率环比上升4bp至0.90%，零售贷款不良率有所恶化，但对公贷款保持稳定。拨备覆盖率下降16pct至286%。资本充足率和核心一级资本充足率环比提升。

  

   # 盈利预测与评级

   目标价为港币6.17元/人民币6.29元，维持A/H股“增持”/“买入”评级。预计2025-2027年EPS分别为0.88、0.90和0.92元，BVPS预测值为8.99元（2025年）。

  

   # 风险提示

   政策推进力度不及预期；资产质量恶化超预期。

  

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