淮河能源(600575)减值拖累利润,25-27分红不低于75％-年报点评

# 核心观点

   1. 财务表现：公司2024年营收同比增长9.8%至300.2亿元；归母净利润同比增长2.2%至8.58亿元，低于预期主要因计提资产减值1.24亿元。

   2. 电力业务：上网电量同比增长6.2%，电力业务毛利率提升4.3个百分点至13.4%，受益于煤价下降和发电小时数增加。

   3. 物流贸易：收入同比增长12.8%至205.24亿元，但铁路货运量同比下降8.4%，预计2025年有望恢复增长。

   4. 分红计划：公司承诺2025-27年每年分红比例不低于75%，且DPS不低于0.19元（含税）。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-26年归母净利润预测值分别为9.09亿元和9.42亿元，下调幅度为14.0%和11.1%；引入2027年归母净利润预测值9.67亿元。

   - 目标价为4.93元（基于2025年PB 1.55x），维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   安徽和华东电力需求不及预期，煤价波动，资产注入不及预期。

  

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