蓝天燃气(605368):业绩承压,分红比例达127％-2024年年度业绩点评

# 核心观点

   1. 公司2024年实现营业收入47.55亿元，同比减少3.87%；归母净利润5.03亿元，同比减少16.98%，低于市场预期。主要原因是居民用气未能及时顺价，叠加经济形势影响，公司采取“一厂一策”价格机制，导致销售毛利下降。

   2. 分业务来看：

   - 管道天然气销售收入同比下降6.91%，毛利率下降3.01个百分点至9.26%；

   - 城市天然气销售收入同比微降0.69%，毛利率下降2.28个百分点至13.9%；

   - 代输天然气收入同比增长4.34%，毛利率提升0.19个百分点至67.16%；

   - 燃气安装工程收入同比下降5.77%，毛利率提升2.17个百分点至66.79%；

   - 其他主营业务收入同比增长12.78%，毛利率下降4.34个百分点至55.51%。

   3. 全国范围内居民顺价政策逐步推进，预计公司所在区域的顺价政策将陆续落地，居民价差有望回升，利好公司业绩修复。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.10亿元、5.28亿元和5.33亿元，同比增速分别为1.35%、3.44%和1.07%。

   - 对应2025-2027年P/E估值为15.21倍、14.71倍和14.55倍（估值日期：2025/3/27）。

   - 维持“买入”评级，看好公司分红比例稳定及顺价政策带来的业绩修复潜力。

  

   # 风险提示

   上游气源价格波动，天然气政策变化。

  

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