三生国健(688336):核心产品持续增长,自免管线快速推进-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩稳健增长：2024年公司实现营业收入11.94亿元，同比增长17.70%；归属于上市公司股东的净利润达到7.05亿元，同比增长139.15%。

   2. 核心产品内生增长动能强劲：

   - 益赛普区域集采范围扩大，预充针剂型快速增长，国内市场销售规模稳中有升。

   - 赛普汀临床应用认可度提升，市场规模大幅增长。

   - 健尼哌作为国内唯一获批上市的CD25单抗，市场地位进一步巩固。

   3. 聚焦自免领域，管线快速推进：

   - 2024年研发投入达到5.41亿元，同比增长72.06%。

   - 研发管线中共开展22个自免项目，多个产品处于临床III期或IND审核阶段，包括抗IL-17A单克隆抗体注射液（608）、抗IL-5单抗（610）等。

   - 早期产品中，抗BDCA2单抗（626）和抗TL1A单抗（627）均为中美双报产品，IND申请已获美国批准。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司实现营收分别为12.87亿元、15.45亿元、19.46亿元；归母净利润分别为3.06亿元、3.38亿元、4.69亿元，对应PE倍数分别为55倍、50倍、36倍。维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   市场竞争加剧风险，产品研发不及预期风险，审评要求变化风险，医保政策、准入政策变化的风险，销量释放不能与集采降价对冲风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。