常熟银行(601128):探索"村改支"、寻找新增长、加快数智化

# 核心观点

   1. 业绩表现：常熟银行2024全年营收、拨备前利润、归母净利润同比分别增长10.5%、10.9%和16.2%，但第四季度净利润增速放缓，低于预期，主要由于员工费用增加。

   2. 发展趋势：

   - 第四季度净利息收入同比增长12%，得益于规模扩张和净息差平稳。资产、贷款、存款分别同比增长10%、8%和16%。

   - 净手续费收入同比增加，但其他非息收入减少，交易性金融资产的公允价值变动损益因利率下行而增加。

   3. 不良与拨备：零售不良加速确认并核销，拨备覆盖率虽有所下降但仍保持在500%的较高水平，支撑利润增长。

   4. 资本与分红：ROE和核心一级资本充足率处于较高水平，分红率维持20%，通过资本公积转增股数提高现金分红总额。

   5. 战略转型：探索“村改支”模式创新，吸收合并村镇银行，加快数智化转型，构建利润多元化体系。

  

   # 盈利预测与评级

   - 由于规模增速放缓，下调2025年盈利预测3.1%至42.74亿元，维持2026年盈利预测基本不变。

   - 当前股价对应0.7倍2025E市净率和0.6倍2026E市净率。

   - 维持“跑赢行业”评级和目标价9.31元不变，较当前股价有29.8%的上行空间。

  

   # 风险提示

   普惠小微贷款定价持续下行，不良暴露情况超预期。

  

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