微光股份(002801):全球冷链电机龙头,"人形机器人+深海科技"电机打开空间-深度报告
浙商证券 2025-03-27发布
# 核心观点
1. 公司概况:微光股份是全球冷链电机龙头,主要产品包括冷链电机(冷柜电机、外转子风机、ECM 电机)和伺服电机。其中,冷链电机市占率全球前三,被工信部认定为制造业单项冠军示范企业。
2. 伺服电机增长强劲:公司伺服电机近5年CAGR达94%,2024年上半年同比增长53%;ECM电机营收增速转正。
3. 冷链电机主业空间广阔:
- 国内:食品冷链流通率仍有提升空间,高标冷库和冷藏车需求增长明确。预计2025年仍有约14个国家骨干冷链物流基地需求。
- 海外:国际冷链需求持续修复,2024年中国冰箱冷柜出口规模突破7500万台,同比增长20%。
- 公司扩产计划:国内规划2025年下半年部分投产670万台ECM电机/风机及自动化装备项目;泰国工厂800万台微电机项目已建成投产。
4. 伺服电机国产替代机遇:高端伺服电机市场仍以外资厂商为主,预计2027年中国通用伺服市场国产化率将提升至65%。公司布局5大系列伺服电机,目标“品种最全、性价比最高、产量世界第一”,并垂直整合自研编码器配套。
5. 战略新兴布局:
- 人形机器人领域:2024年开发4款无框力矩电机和3款空心杯电机,其中无框力矩电机经鉴定为国内领先水平;2025年持续推进机器人关节模组研发。
- 深海科技领域:与西北工业大学合作空天海项目研发,期待未来成果落地。
# 盈利预测与评级
预计2024~2026年公司归母净利润分别为2.2、3.7、4.6亿元,对应EPS分别为1.0、1.6、2.0元/股,PE倍数为41、24、20倍。看好公司制冷电机风机稳健发展、伺服电机继续高增,期待人形机器人+深海科技电机布局打开成长空间,综上维持“买入”评级。
# 风险提示
全球冷链设备增长放缓;人形机器人量产不及预期;贸易摩擦。
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