微光股份(002801):全球冷链电机龙头,"人形机器人+深海科技"电机打开空间-深度报告

# 核心观点

   1. 公司概况：微光股份是全球冷链电机龙头，主要产品包括冷链电机（冷柜电机、外转子风机、ECM 电机）和伺服电机。其中，冷链电机市占率全球前三，被工信部认定为制造业单项冠军示范企业。

   2. 伺服电机增长强劲：公司伺服电机近5年CAGR达94%，2024年上半年同比增长53%；ECM电机营收增速转正。

   3. 冷链电机主业空间广阔：

   - 国内：食品冷链流通率仍有提升空间，高标冷库和冷藏车需求增长明确。预计2025年仍有约14个国家骨干冷链物流基地需求。

   - 海外：国际冷链需求持续修复，2024年中国冰箱冷柜出口规模突破7500万台，同比增长20%。

   - 公司扩产计划：国内规划2025年下半年部分投产670万台ECM电机/风机及自动化装备项目；泰国工厂800万台微电机项目已建成投产。

   4. 伺服电机国产替代机遇：高端伺服电机市场仍以外资厂商为主，预计2027年中国通用伺服市场国产化率将提升至65%。公司布局5大系列伺服电机，目标“品种最全、性价比最高、产量世界第一”，并垂直整合自研编码器配套。

   5. 战略新兴布局：

   - 人形机器人领域：2024年开发4款无框力矩电机和3款空心杯电机，其中无框力矩电机经鉴定为国内领先水平；2025年持续推进机器人关节模组研发。

   - 深海科技领域：与西北工业大学合作空天海项目研发，期待未来成果落地。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2024~2026年公司归母净利润分别为2.2、3.7、4.6亿元，对应EPS分别为1.0、1.6、2.0元/股，PE倍数为41、24、20倍。看好公司制冷电机风机稳健发展、伺服电机继续高增，期待人形机器人+深海科技电机布局打开成长空间，综上维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   全球冷链设备增长放缓；人形机器人量产不及预期；贸易摩擦。

  

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