三花智控(002050):业绩符合预期,关注机器人创新周期

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营收279.47亿元，同比增长13.80%；归母净利润30.99亿元，同比增长6.10%。销售毛利率为27.47%，同比下降0.4个百分点；销售净利率为11.13%，同比下降0.8个百分点。

   2. 单季度表现：2024Q4实现营收73.84亿元，同比增长32.29%；归母净利润7.97亿元，同比增长4.71%。销售毛利率为26.84%，同比下降2.4个百分点，环比下降1.3个百分点；销售净利率为10.73%，同比下降2.5个百分点，环比下降0.9个百分点。

   3. 业务分析：

   - 制冷空调电器零部件收入165.61亿元，同比增长13.09%；毛利率27.35%，同比下降0.9个百分点，主要受原材料价格上涨影响。

   - 汽车零部件收入113.87亿元，同比增长14.86%；毛利率27.64%，同比提升0.2个百分点，受益于规模效应和生产效率提升。

   4. 费用端：销售/管理/财务/研发费用率分别为2.60%/6.32%/-0.16%/4.84%，同比变化-0.10/+0.31/+0.14/+0.37个百分点。管理费用率上升主要由于职工薪酬和折旧摊销增加，财务费用率提升因汇兑收益减少。

   5. 现金流与存货：2024年经营活动现金流量净额44亿元，同比增长17.26%；Q4为23.73亿元，同比增长74.45%。Q4末存货/固定资产分别为52.80亿元和97.94亿元，较年初增长14.77%/26.70%，主要因销售备货增加及募集资金投入。

   6. 后续展望：公司聚焦机电执行器业务，配合客户进行全系列产品研发，并积极布局海外生产以巩固在仿生机器人机电执行器新兴市场的先发优势。预计特斯拉人形机器人2025年将小批量量产，未来有望为公司带来更大业绩弹性。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测：2025-2027年分别为308.05亿元、356.29亿元和445.36亿元，同比增速分别为10.23%、15.66%和25.00%。

   - 净利润预测：2025-2027年分别为36.80亿元、42.98亿元和55.26亿元，同比增速分别为18.73%、16.79%和28.59%。

  

   # 风险提示

   下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。