歌尔股份(002241):AI/AR+眼镜有望成为增长驱动

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：歌尔股份实现收入1009.5亿元（同比+2.41%），归母净利润26.7亿元（同比+144.93%），毛利率11.1%（同比+2.1pp）。第四季度营收313.1亿元（同比+27%，环比+7%），归母净利润3.2亿元（同比+63.2%，环比-71.5%），毛利率10.3%。

   2. 业务改善：声学传感器、XR、无线耳机、可穿戴产品营收规模和盈利能力有所提升，但第四季度计提固定资产及存货减值合计4.12亿元。

   3. 2025年展望：预计全球VR出货量下滑12%至650万台，PS5进入产品周期末尾可能拖累收入，但AI眼镜、AR头显等新产品有望成为增长驱动。预计2025年收入同比下滑4%至969亿元，毛利率修复0.9pp，归母净利润同比增长23%至32.9亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为32.9/38.1/42.8亿元（较2025/2026年前值下调18%/13%）。

   - 估值与评级：给予2025年31.13xPE估值，目标价维持29.26元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   TWS/VR/AR需求不及预期；量产爬坡、原材料涨价拉低利润率。

  

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