生益电子(688183):大客户AI服务器有望持续放量,推动业绩逐季加速-2024年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营收46.87亿元（同比增长43.19%），归母净利润3.32亿元（同比扭亏），扣非净利润3.27亿元（同比扭亏）。Q4单季度营收15.07亿元（同比增长71%，环比增长25%），归母净利润1.45亿元（同比扭亏，环比增长61%），扣非净利润1.49亿元（同比扭亏，环比增长72%）。

   2. 高端产品放量：AI服务器相关产品订单占比提升至48.96%，同比提升24.96个百分点。Q4单季度经营性利润突破2亿元，测算经营性利润率提升至13.75%（环比+1.13pcts），主要得益于稼动率提升及高端AI服务器业务放量带来的利润率弹性。

   3. 产品布局：AI服务器、800G交换机、汽车相关产品及卫星通讯系列产品均取得进展，预计2025年将实现批量生产或进一步放量。

   4. 未来展望：2025年AI服务器和交换机业务有望双箭齐发，产能释放推动业绩持续增长。公司智能算力中心高多层高密互连PCB项目投产后，将进一步扩充高端产能。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年盈利预测为10.17/15.85/19.88亿元（原值为8.83/13.95亿元）。

   - 考虑公司处于业绩拐点的高速增长期，伴随海内外算力需求端快速放量，高经营杠杆下盈利弹性有望持续超预期，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   AI产业发展不及预期、AI服务器客户导入不及预期、高速交换机客户导入不及预期、产能爬坡不及预期、汽车客户导入和产品量产不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。