康龙化成(300759):CMC板块逐季显著攀升,新签订单加速

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现收入122.8亿元（同比+6.4%），归母净利润17.9亿元（同比+12.0%）。Q4单季度收入34.6亿元（同比+16.1%），归母净利润3.7亿元（同比-19.6%）。

   2. 实验室服务：收入70.5亿元（同比+5.8%），生物科学增长强劲，实验室化学Q4创全年单季最高收入记录。毛利率44.4%（同比+0.4pct）。

   3. CMC/小分子CDMO：收入29.9亿元（同比+10.2%），逐季度业绩改善明显，毛利率由Q1的27.3%提升至Q4的38.4%。新签订单增长加速，CMC板块同比增长35%以上。

   4. 临床研究服务：收入18.3亿元（同比+5.1%），但毛利率承压（12.8%，同比-4.3pct）。

   5. 大分子和CGT服务：收入4.1亿元（同比-4.1%），宁波第二园区部分投入使用，首个一体化项目完成。

   6. 海外客户与新签订单：海外客户访问量创历史新高，新签订单同比增长20%以上，其中CMC板块增长显著。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司实现营业收入137、155、179亿元；归母净利润分别为19.0、22.1、26.5亿元；经调整Non-IFRS归母净利润分别为18.6、21.8、25.9亿元。对应PE分别为24.5、20.9、17.6倍，维持“强烈推荐”评级。

  

   # 风险提示

   地缘政治、汇率波动、产能利用率不及预期等风险。

  

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