三花智控(002050):Q4冷配、汽零业务快速增长

# 核心观点

   1. Q4冷配业务快速增长：受益于以旧换新政策刺激，空调内销景气提升，三花制冷空调电器零部件收入同比增长约28%，其中截止阀、四通阀、电子膨胀阀销量分别增长30.5%、25.5%和46.1%。

   2. Q4汽零业务表现亮眼：受购置补贴、汽车金融政策放宽等因素推动，三花汽车零部件收入同比增长约38%，新能源车热管理业务持续突破。

   3. 盈利能力同比有所下降：Q4归母净利率为10.8%，同比下降2.8个百分点，主要因原材料价格上涨和关税政策影响毛利率，以及公允价值变动收益占比下降。

   4. 经营性现金流大幅改善：Q4经营性现金流净额同比增长74.5%，受益于收入规模提升和销售回款增加。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025~2027年EPS分别为1.00/1.20/1.48元，维持买入-A的投资评级，给予2025年PE估值35x，6个月目标价为35.16元。

  

   # 风险提示

   人民币大幅升值、原材料大幅涨价、外贸环境恶化

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。