三维化学(002469):现金分红比例近100％,25年有望迎来业绩集中兑现-年报点评报告

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024年实现营业收入25.54亿元，同比下降3.88%；归母净利润2.63亿元，同比下降6.92%。四季度单季收入和净利润分别为8.61亿元、1.17亿元，同比分别增长29.47%和39.31%，主要受益于正丙醇价格上涨。

   2. 业务表现：

   - 工程业务受订单确认节奏影响，总承包和设计业务收入同比下降，但毛利率仍保持较高水平。

   - 化工业务中，正丙醇等产品价格上行推动毛利率提升，但残液加工和催化剂销售业务收入有所下滑。

   - 新业务方面，纤维素及衍生物收入大幅增长（+599%），醋酸丁酸纤维素技改项目稳步推进，未来有望贡献新增产能。

   3. 财务健康：公司资产负债率仅为20.94%，账面现金18.5亿元，2024年现金分红比例高达98.8%，股息率达4.5%。

   4. 成长性展望：工程订单有望在2025年开始集中确认收入，鲁油鲁炼项目推进或带来潜在订单增量；高端纤维素项目达产后将新增产能，进一步提升业绩潜力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.8亿元、4.9亿元和5.9亿元，同比分别增长45%、28%和21%，对应PE分别为15倍、12倍和10倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格大幅波动，工程订单结算速度不及预期，石油化工行业景气度超预期下滑。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。