招商银行(600036):营收修复,利润转正-年报点评报告

# 核心观点

   1. 招商银行2024年营收和利润延续向上修复趋势，实现营收约3375亿元，归母净利润1484亿元，同比增长1.22%。

   2. 营收结构优化：利息净收入占比提升至62.6%，非息净收入增长1.41%。

   3. 息差表现：净息差为1.98%，环比下行1bp，同比-17bp；负债成本率下行至1.64%，支撑息差企稳。

   4. 资产质量稳健：不良贷款率为0.95%，与去年末持平，逾期率改善3bp；拨备覆盖率维持高位。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年归母净利润同比增长分别为1.01%、3.79%、3.19%。

   - 目标价为47.63元，对应2025年1.15x PB，现价空间10%，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大

  

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