三花智控(002050):24Q4营收超预期,人形机器人量产可期-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现:营收同比增长14％至279.5亿元,归母净利润同比增长6％至31亿元。Q4营收同比增长32％,利润符合市场预期。

   2. 汽零业务稳健增长:收入同比增长15％至114亿元,毛利率提升0.5个百分点至27.6％。国内客户如华为、小米等需求强劲,对冲特斯拉及欧美客户增速放缓。预计2025年板块收入维持20％+增长。

   3. 传统制冷业务表现超预期:收入同比增长13％至166亿元,Q4收入环比增长28％。家用空调内销受益于政策支持,外销需求回暖显著。预计2025年板块收入同比增长5～10％。

   4. 人形机器人业务潜力巨大:公司聚焦执行器研发,已获得主供地位确定性高。预计2027年人形机器人销量达50-100万台,可为公司贡献35亿元利润弹性。

   5. 现金流改善显著:Q4经营活动现金流同比增长74％,全年资本开支增长48％至31.8亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为38.1/46.2/64.7亿元,同比增速为23％/21％/40％,对应PE分别为29/24/17x。给予2025年50x PE,目标价51.0元,维持"买入"评级。

  

   # 风险提示

   人形机器人推广不及预期,竞争加剧。

  

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