中国太保(601601):每股分红稳中有升,利润、NBV、净资产均大幅增长-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：中国太保2024年全年归母净利润为450亿元，同比增长65%；Q4单季归母净利润66.5亿元，同比增长62%。归母营运利润344亿元，同比增长2.5%。归母净资产2914亿元，较年初增长16.8%，较Q3末增长6.6%。ROE为16.6%，同比提升5.2个百分点。

   2. 分红与股息率：每股分红1.08元，同比增长6%。按归母净利润口径，分红率为23%，同比下降13个百分点；按营运利润口径，分红率为30%，同比上升2.6个百分点。A、H股当前股息率分别为3.4%和4.8%。

   3. 投资回报假设调整：2024年长期投资回报假设由4.5%下调至4%，风险贴现率由9%分别下调至8.5%。集团EV为5621亿元，同比增长6.2%；寿险EV为4218亿元，同比增长4.9%。

   4. 寿险业务：NBV（新业务价值）为133亿元，同比增长20.9%，可比口径下增长57.7%。NBV Margin为16.8%，可比口径下为22%，同比提升8.6个百分点。个险、银保渠道的NBV分别同比增长37%和135%。核心人力月均规模18.4万人，较年初下降12%，但较年中持平；核心人力产能持续提升。

   5. 财险业务：太保产险全年承保利润为26.7亿元，同比下降35.5%。综合成本率为98.6%，同比上升0.9个百分点。车险保费同比增长3.7%，非车险保费同比增长10.7%。

   6. 投资表现：集团投资资产规模达27345亿元，较年初增长21.5%。债券占比提升至60.1%，股票、权益基金和非标资产占比分别调整为9.3%、1.9%和9.7%。净投资收益828亿元，同比增长6.5%；总投资收益1204亿元，同比增长131%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计中国太保2025-2027年归母净利润分别为491亿元、472亿元和464亿元（前值为380亿元、433亿元和未提供）。当前市值对应2025E PEV为0.51倍，PB为0.93倍，仍处低位。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。