招商银行(600036):2024Q4营收净利增速环比提升,存款成本继续优化-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：招商银行2024年实现营业收入同比下降0.48%，净利润同比增长1.01%至151.94亿元。第四季度业绩环比改善明显，净利息收入增长2.29%，拨备前利润增长3.07%。

   2. 资产质量：贷款拨备率3.92%，风险抵补能力较强；但零售贷款（尤其是信用卡贷款）不良率上升，资产质量承压。

   3. 分红与估值：维持“买入”评级，股息率为4.44%，当前股价对应PB为1.00倍，高股息价值凸显。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025年同比增长1.01%，2026年增长3.13%，2027年增长4.31%。

   - 净利润：预计2025年同比增长1.98%，2026年增长3.67%，2027年增长4.97%。

   - 评级：维持“买入”评级，目标价为45.25元/股，对应当前股价PB为1.00倍。

  

   # 风险提示

   1. 经济波动导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；

   2. 房地产市场恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；

   3. 市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。

  

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