中海油服(601808):天气因素导致24年业绩增速放缓,自主技术市场化进程顺利

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：

   - 营业收入为483.02亿元，同比增长9.5%；归母净利润为31.37亿元，同比提升4.1%；扣非归母净利润为32.29亿元，同比提升11.4%。

   - Q4营业收入为146.4亿元，环比增长31.5%，但归母净利润和扣非归母净利润分别环比下滑18.8%和13.7%。

   2. 毛利率与费用率：

   - 2024年毛利率为15.69%，同比小幅下滑0.19个百分点，主要受南海台风影响钻井平台利用率下降所致。

   - 期间费用率为6.51%，同比下降0.63个百分点，得益于降本增效措施。

   3. 钻井业务：

   - 钻井平台作业天数为17,502天，同比下滑1.3%；其中自升式平台作业天数同比增长2.4%，半潜式平台作业天数同比下滑14.2%。

   - 受南海台风和中东订单暂停影响，钻井平台可用天使用率为83.4%，同比下降1.8个百分点。

   - 钻井日费有所提升：自升式平台日费为7.5万美元/天（同比提升1.4%），半潜式平台日费为14.3万美元/天（同比提升7.5%）。

   4. 油田技术服务：

   - 油田技术服务板块毛利为63.34亿元，占总毛利的84%，是公司业绩的主要来源。

   - 公司持续推进自研技术产品市场化，成功推广“璇玥”、“璇玑”、“海弘”等自主品牌，技术实力和市场竞争力进一步提升。

   5. 船舶与物探业务：

   - 船舶作业量同比增长33.8%，营业收入同比提升20.9%，毛利率同比增加1.4个百分点。

   - 物探板块海外项目新签合同额和收入创历史新高，但受分包支出增长影响，毛利率下滑1.1个百分点。

   6. 行业与客户：

   - 全球海上油气资本开支增速放缓，但中海油资本开支维持高位（预计2025年为1250-1350亿元），为公司业绩提供支撑。

   - 深水油田开发仍是投资热点，预期未来景气度提升将带动公司业务增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：下调2025-2026年盈利预测至37亿元和45亿元（原为40亿元和50亿元），新增2027年业绩预测为54亿元。

   - 评级：维持“买入”评级，对应PE分别为19X、16X和13X。

  

   # 风险提示

   - 油价大幅波动，上游资本支出不及预期，日费率提升不及预期，中东暂停的钻井平台复工不达预期等。

  

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