合百集团(000417):安徽商业龙头,拓展奥莱、期待国改-首次覆盖报告

# 核心观点

   1. 安徽地区商业龙头：公司前身成立于 1959 年，历经 60 余载发展形成零售及农批两大主业。

   2. 股权结构集中：大股东为合肥建投，实际控制人为合肥国资委，公司总资产和净资产占大股东比例较低。

   3. 业务结构优化：超市、百货（含家电）、农批营收占比分别为 50%、36%、8%，毛利占比分别为 38%、38%、20%。

   4. 业绩修复：2020-2023 年营收从 66.3 亿元增至 66.9 亿元，归母净利润从 1.37 亿元增至 2.64 亿元，年复合增长率（CAGR）为 24%。

   5. 积极拓展新业务：推进调改策略，拓展线上、跨境、冷链等新兴领域，并与京东奥莱达成战略合作。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测公司 2024-26 年 EPS 分别为 0.29 元、0.33 元、0.36 元，增速分别为 -14%、12%、11%。

   - 参考可比公司估值，给予目标价 8 元，首次覆盖增持评级。

  

   # 风险提示

   消费复苏低于预期、新业务发展不及预期、行业竞争风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。