中复神鹰(688295):碳纤维价格筑底,库存减值影响公司业绩

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：收入为15.57亿元，同比下降31.07%；归母净利润为-1.24亿元，同比下降139.12%。第四季度收入环比增长13.5%，但净利润环比下降248.36%。

   2. 计提减值准备：公司计提存货跌价准备和应收账款坏账准备分别为7,530.8万元和1,136.7万元，主要由于碳纤维价格持续下跌及销量不及预期。

   3. 产能与销量情况：2024年碳纤维产能为2.85万吨，产销量分别为1.82万吨和1.62万吨，同比分别下降8.09%和10.12%，毛利率同比下降16.62个百分点至13.59%。

   4. 行业供需与价格：国内碳纤维产能过剩，供大于求趋势延续，市场价格持续下滑，均价从年初的94.7元/千克降至年末的83.8元/千克，降幅为11.6%，全年平均价格同比下降23.9%。我们认为价格已基本筑底，进一步下降空间有限。

   5. 需求增长点：新能源领域（风电和光伏）需求稳定增长，公司市占率超50%；低空经济（eVTOL）有望成为碳纤维需求的新引擎。

  

   # 盈利预测与评级

   - 由于行业供大于求导致产品价格下滑，下调2025年净利润97.1%至1815万元，引入2026年盈利预测为1.02亿元。

   - 当前股价对应2025/2026年市净率分别为4.1倍和4.0倍。

   - 维持“跑赢行业”评级，下调目标价25.9%至25.35元，较当前股价有19.6%的上行空间。

  

   # 风险提示

   - 公司销量增长不及预期。

   - 降本幅度不及预期。

   - 碳纤维价格持续下跌。

  

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