健盛集团(603558):业绩符合预期,无缝服饰业务盈利能力持续改善

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年收入为25.74亿元，同比增长12.8%；归母净利润3.25亿元，同比增长20.2%，符合预期。其中，第四季度收入6.50亿元，同比增长4.4%，但净利润同比下滑11.6%至0.62亿元。

   2. 分业务表现：

   - 棉袜业务收入增长16.0%至18.4亿元，销量增长14.4%至3.78亿双，毛利率提升0.6个百分点至30.0%，净利润增长12.6%至2.79亿元。

   - 无缝服饰收入增长5.6%至6.61亿元，销量增长25.1%至3,332万件，均价下降15.6%，毛利率提升9.0个百分点至21.7%，净利润翻倍至0.45亿元，净利率提升3.5个百分点至7.0%。

   3. 盈利能力：公司整体毛利率提升2.8个百分点至28.8%，归母净利率提升0.8个百分点至12.6%。管理费用率增加主要因计提职工奖励基金约1,600万元，财务费用率下降因利息支出减少。

   4. 营运能力：存货同比增长30.2%至6.89亿元，应收账款增长19.1%至5.87亿元，存货周转天数减少6.0天至119.6天，应收账款周转天数增加2.4天至75.5天。经营活动现金流净额为3.4亿元，净现比大于1，盈利质量健康。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：上调2025年盈利预测3%至3.74亿元，引入2026年盈利预测4.20亿元。

   - 估值与评级：当前股价对应2025/2026年10x/9x P/E，维持“跑赢行业”评级。目标价上调9%至12.17元，对应2025/2026年12x/11x P/E，较当前股价有19%的提升空间。

  

   # 风险提示

   订单不及预期、产能爬坡不及预期、汇率波动、原材料价格波动风险。

  

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