招商南油(601975):24年归母净利19.2亿,同比+23.4％,业绩符合预期-2024年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年归母净利润为19.2亿元，同比增长23.4%，符合预期；Q4归母净利润为2.7亿元，同比下降25%。

   2. 营业收入与毛利率：全年营业收入64.8亿元，同比增长4.5%；Q4营业收入14.7亿元，同比下降5.3%。全年毛利率为32.5%，同比微降0.25%；Q4毛利率为25.5%，同比下降6.4%。

   3. 分业务表现：

   - 成品油运输业务营收增长9.3%，但毛利率下降2.88%，主要受国际成品油市场波动影响，尤其是下半年运价下滑明显。

   - 原油及化学品运输业务营收稳步增长，毛利率略有提升；乙烯运输业务表现亮眼，营收和毛利率均实现增长。

   4. 市场供需展望：

   - 需求端：长期受益于炼能退出和贸易流动转变，短期可能因OPEC+增产带来增量货盘。

   - 供给端：新增运力可控，但老龄船占比提升叠加环保法规实施，有望推动老旧船舶出清。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为18.2亿元、18.3亿元和19.1亿元，对应EPS分别为0.38元、0.38元和0.40元。

   - 估值与评级：维持“推荐”评级，目标价为3.78元，较当前价有24%的上涨空间。

  

   # 风险提示

   "油运需求不及预期、油价波动风险，老船拆解进程不及预期、地缘政治风险等。"

  

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