渝农商行(601077):经营业绩回暖,息差边际企稳

# 核心观点

   1. 经营业绩回暖：公司2024年归母净利润同比增长5.6%，营收同比增长1.1%，超出此前预期，主要得益于息差边际企稳和债市行情提振投资收益。

   2. 资产平稳扩张：总资产、总贷款、总存款分别同比增长5.1%、5.6%、5.1%，信贷增长有所放缓但存款增长提速，定期化趋势改善。

   3. 息差边际企稳：净息差环比前三季度持平，负债成本优化缓解息差下行压力，中收和其他非息收入表现分化。

   4. 拨备水平夯实：不良率环比微升至1.18%，拨备覆盖率提升至363%，零售端按揭和消费类贷款不良率仍在上行，但经营贷不良率有所下降。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年归母净利润分别为122亿元、130亿元、140亿元，同比增速为6.0%、7.0%、7.4%。

   - 维持A/H股“增持/买入”评级，目标价分别为人民币7.46元和港币7.06元。

  

   # 风险提示

   政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。

  

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