中海油服(601808):一次性影响逐步消退,盈利稳步回升

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：中海油服2024年收入为483.02亿元，同比增长9.5%；归母净利润为32亿元，同比增长4%，符合预期。派息率达35%，同比提升2个百分点。营业外支出1.6亿元，主要受墨西哥石油公司税收影响。

   2. 钻井板块恢复：钻井板块营业利润为3.6亿元（毛利率3%），作业日数减少1.3%至17,502天，但日费率上涨1%至8.8万美元/日。高日费率的半潜平台逐步投入使用，预计2025年将提升利用率和平均费率。

   3. 油技业务增长：油技板块收入同比增长7.4%至277亿元，毛利率提升0.6个百分点至17%，对公司整体毛利贡献达88%。公司计划到2030年实现技术板块收入占比60%。

   4. 现金流与资本开支：经营性现金流为110亿元，资本性开支完成73亿元，2025年计划资本性开支72亿元，主要用于设备更新和基地建设。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年净利润预测为37.1亿元，2026年净利润预测为40.6亿元。

   - A股当前股价对应2025/2026年19.5倍/17.8倍市盈率，维持跑赢行业评级和16元目标价，较当前股价有5.5%的上行空间。

   - H股当前股价对应2025/2026年8.1倍/7.3倍市盈率，维持跑赢行业评级和8.6港元目标价，较当前股价有28%的上行空间。

  

   # 风险提示

   钻井日费率大幅波动；海外工作量不及预期。

  

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