联瑞新材(688300):业绩符合预期,看好球形粉体业务持续快速成长

# 核心观点

   1. 业绩表现：联瑞新材2024年收入9.60亿元，同比增长34.9%；归母净利润2.51亿元，同比增长44.5%，符合预期。扣非净利润2.27亿元，同比增长51%；经营活动现金流净额2.55亿元，同比增长3.14%。

   2. 分产品表现：球形产品销量快速提升至3.67万吨，同比增长42.29%，实现营收5.49亿元，同比增长48.8%，毛利率同比提升2.9个百分点至49.1%。角形无机粉体收入2.53亿元，同比增长8.7%，但因原材料价格上涨，毛利率下滑5.2个百分点至27.6%。

   3. 季度表现：4Q24营收2.67亿元，同比增长32.8%，环比增长6.5%；归母净利润0.66亿元，同比增长35.3%，环比下滑1.3%，主要因原材料价格上涨导致毛利率环比下降7个百分点至35.7%。

   4. 发展趋势：半导体行业上行周期叠加公司产品线丰富，助力快速成长。2024年公司在异构集成先进封装、高频高速覆铜板等领域推出多种新产品，满足客户对性能需求，高阶产品销量提升，未来产能释放及渗透率提升将推动球形粉体业务持续增长。

  

   # 盈利预测与评级

   维持2025/26年盈利预测3.22/3.85亿元不变。当前股价对应2025/26年33.1/27.7x市盈率，维持“跑赢行业”评级和目标价70元不变，较当前股价有22%的上行空间。

  

   # 风险提示

   封装材料需求不及预期，公司高端粉体认证及销售进度不及预期。

  

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