蓝天燃气(605368):盈利承压,分红超预期-年报点评

# 核心观点

   1. 盈利承压：2024年蓝天燃气实现营收47.55亿元（yoy-4%），归母净利润5.03亿元（yoy-17%），低于此前预测。主要原因是天然气毛差与销量低于预期。

   2. 管道天然气双降：2024年管道天然气销量与毛差均同比下降，预计2025年有望止跌回升。

   3. 城市天然气降价对冲销量增长：2024年城市天然气收入微降（yoy-0.7%），毛利率下降主要因居民气价顺导滞后及工商业客户让利。2025年顺价有望带来利润弹性。

   4. 高分红彰显价值：2024年派息比例达127%，股息率8.2%，高于可比公司均值，彰显公司价值。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：下调25-26年归母净利润预测至5.44/5.53亿元（yoy+12%/yoy+1%），预计27年为5.55亿元，三年CAGR为3%。

   - 评级与目标价：维持“增持”评级，下调目标价至12.16元（基于25年16xPE）。

  

   # 风险提示

   气源价格大涨，价差大幅收窄，国内政策风险。

  

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