国科军工(688543):消耗类装备领域的地方国企标杆-深度点评

# 核心观点

   1. 公司定位：国科军工是消耗类装备赛道中最纯正的标的之一，专注于弹药及弹载动力控制模块领域。

   2. 行业趋势：现代战争对弹药耗材需求激增，全球精确制导弹药市场未来五年CAGR预计为12.10%。公司深耕弹药装备和弹载动力模块，具有技术壁垒和稀缺性。

   3. 业绩表现：20-24年营收CAGR为31.36%，净利润CAGR高达72.53%；预计25-26年营收/净利润CAGR分别为23.99%/23.16%。

   4. 核心逻辑：

   - 卡位好：弹药装备总装单位，产品广泛应用于现役主战装备。

   - 产能弹性大：自筹资金扩产动力模块和固体发动机总装。

   - 成长动力足：推出股权激励计划提升凝聚力。

   - 军贸新增长极：军贸收入曾占比24%，恢复空间较大。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计公司24-26年归母净利润分别为1.99亿元、2.45亿元和3.01亿元，CAGR为28.91%。

   - 估值与评级：基于2025年50倍PE估值，目标价69.50元，给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   新产品研发风险；军品订单下降的风险；股东减持风险。

  

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