三花智控(002050):冷配龙头+汽零基本盘稳健,机器人贡献第三成长曲线-深度报告

# 核心观点

   1. 公司概况：

   - 公司是冷配和热管理领域的龙头企业，深耕制冷家电和汽车热管理领域40余年，并通过同源技术延伸至制冷、汽零和机器人三大领域。

   - 发展历程分为三个阶段：初创期（1984-2007）、成长期（2007-2015）和创新期（2015至今）。

   - 创新期以来，公司突破并全面覆盖特斯拉、比亚迪等主流新能源车企，并于2023年拓展机器人业务，打开第三条增长曲线。

   2. 制冷业务：

   - 全球细分市场龙头，受益于商用制冷和储能业务的拓展，收入增速有望高于行业平均水平（CAGR约4%）。

   - 毛利率预计保持在26-30%的较高水平。

   3. 汽零业务：

   - 基于同源技术延伸至汽车热管理领域，已全面覆盖主流新能源车企。

   - 未来增长点在于集成化产品拓展和新能源放量，ASP提升至接近4k。

   4. 机器人业务：

   - 公司聚焦执行器环节，凭借技术、客户、供应链和产能布局的先发优势，有望随人形机器人市场快速成长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2024-2026年公司营收分别为278/316/366亿元，同比增速分别为+13%/+14%/+16%。

   - 归母净利润预计为32.7/37.0/43.3亿元，同比增速分别为+12%/+13%/+17%。

   - 对应PE分别为34/30/26x，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 制冷空调电器零部件业务不及预期；

   - 汽车零部件业务存在风险；

   - 行业竞争加剧风险；

   - 机器人业务进展不及预期；

   - 数据更新不及时风险以及行业规模测算偏差风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。