福瑞达(600223):颐莲增长超预期拉动Q4化妆品增速转正,关注全面调整升级后的弹性-公司点评报告

# 核心观点

   1. 福瑞达2024全年收入39.83亿元/-13.0%，归母净利润2.44亿元/-19.7%，扣非归母净利润2.15亿元/+54.5%。Q4单季收入11.80亿元/-0.3%，归母净利润0.72亿元/+10.7%，扣非归母净利润0.64亿元/+104.4%。

   2. 化妆品业务全年收入24.75亿元/+2.5%，Q4单季收入7.67亿元/+0.7%，核心品牌调整初显成效：

   - 尔博士全年收入13.01亿元/-3.5%，线下渠道拓展提速，直营及加盟店突破500家。

   - 颐莲全年收入9.63亿元/+12.4%，Q4单季收入3.05亿元/+24%超预期，喷雾产品迭代成功，25年开年以来延续高增。

   - 其他品牌珂谧表现亮眼，胶原蛋白次抛精华双11首场大促销售突破2000万元。

   3. 药品业务全年收入5.12亿元/-1.4%，原料及添加剂业务收入3.43亿元/-2.4%。

   4. 毛利率显著提升，Q4毛利率为54.65%/+9.9pct，化妆品、药品、原料毛利率均有改善。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2026年归母净利润分别为3.1亿元和3.4亿元，对应PE分别为24x和22x。

   - 评级上调至“强烈推荐”，关注品牌全面调整升级后的收入盈利恢复弹性。

  

   # 风险提示

   引用原文：化妆品领域行业竞争加剧的风险；药品业务受政策影响的风险；引用第三方数据可信度风险；依据数据信息滞后风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。