火炬电子(603678):自产主业复苏在即,业绩目标彰显信心

# 核心观点

   1. 整体业绩承压：2024年公司实现营业收入28.02亿元，同比减少20.04%；归母净利润1.95亿元，同比减少38.90%。其中，24Q4营业收入6.50亿元，同比减少17.65%，归母净利润-0.31亿元，同比减少219.35%。

   2. 分业务表现：

   - 被动元器件收入8.4亿元（yoy-16.4%），毛利率65.00%（yoy-9.2pct）。核心产品如脉冲电容、钽电容及超级电容销售逆势增长，民用市场拓展取得进展。

   - 主动元器件收入1.5亿元（yoy+25.5%），毛利率7.68%（yoy+0.8pct）。半导体芯片在多个细分领域稳步拓展。

   - 陶瓷材料收入1.3亿元（yoy-16.2%），毛利率51.73%（yoy-3.9pct）。核心产品在下游应用取得进展，但受客户订单放缓影响。

   - 国际贸易业务收入16.5亿元（yoy-24.6%），毛利率14.55%（yoy+4.1pct）。公司通过多元化战略优化管理流程，提升运营效率。

   3. 费用与研发：期间费用率为22.18%，同比增加4.03pct；研发费用1.1亿元，占自产主营业务收入9.96%。多项新产品和专利取得进展。

   4. 下游需求复苏预期：预计2025年下游需求景气度有望复苏，公司员工持股计划设定2025年收入不低于40亿元或净利润不低于5亿元的解锁目标。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年营业收入分别为40.16亿元、48.86亿元、58.90亿元；归母净利润分别为5.54亿元、6.79亿元、8.00亿元。

   - 对应EPS分别为1.21元、1.48元、1.75元，对应PE分别为33.6X、27.4X、23.3X。

   - 评级：买入

  

   # 风险提示

   下游需求恢复不及预期；价格调整不及预期；新材料进展不及预期；研究报告使用信息更新不及时风险；业绩预测和估值判断不达预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。