新宙邦(300037):Q4业绩略低于预期,25年氟化工+电解液拐点将至-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩略低于市场预期：公司24年全年营收78.5亿元，同比增长5%；归母净利润9.4亿元，同比下降7%；扣非归母净利润9.5亿元，同比下降1%。毛利率为26%，同比下降2.5个百分点；归母净利率为12%，同比下降1.5个百分点。

   2. 电解液出货量亮眼：预计全年电解液出货约19-20万吨，同比增长40%+，增速好于行业平均。Q4出货量约为5.5万吨，环比持平。25年美国电池客户开始起量，预计出货维持30%增长。

   3. 氟化工业务表现：氟化工全年贡献利润约7亿元（海斯福盈利8.1亿元，海德福亏损1.1亿元），同比持平；Q4利润环比下降，25年海德福预计扭亏，氟化工预计增长30%+，贡献9-10亿元利润。

   4. 电容器和半导体化学品稳健增长：全年贡献利润约1.5-2亿元，Q4合计贡献利润约0.5亿元，环比持平。

   5. 费用管控良好，现金流亮眼：全年期间费用9.3亿元，同比下降5%；Q4经营性净现金流10.1亿元，同比增长7%，环比增长1403%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计25-27年归母净利润分别为13.1/16.2/20亿元，同比增速为+39%/+23%/+24%。对应PE分别为19x/15x/12x。给予25年30x PE，目标价52.2元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   销量和盈利水平不及预期，氟化工需求不及预期，地缘政治风险。

  

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