中煤能源(601898):降本增量抵御煤价下行影响-年报点评

# 核心观点

   1. 中煤能源2024年实现营业收入1,894亿元，同比下降1.9%，归母净利润193亿元，同比下降1.1%，略高于市场预期。盈利下降主要因煤价下滑，但公司通过降本增效和优质产能释放部分对冲了不利影响。

   2. 公司商品煤产量同比增长2.5%至1.38亿吨，增量主要来自山西和蒙陕地区。自产煤平均售价同比下降6.6%，优于港口动力煤价格降幅；单位成本下降8.2%，部分抵消了售价下降的影响。

   3. 煤化工板块受设备检修影响，总产量同比减少5.7%至569万吨，不同产品表现分化，整体毛利小幅下滑。

   4. 公司派发股息总额63.5亿元，分红比例高于承诺的最低30%，但略低于去年水平。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-27年归母净利润分别为170亿元、190亿元和190亿元。维持“买入”评级，A股目标价为12.3元，H股目标价为9.8港币。

  

   # 风险提示

   供给扰动超预期；下游需求复苏超预期。

  

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