华润三九(000999):CHC业务韧性十足,盈利能力提升维持高分红

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现稳健：实现营业收入276.17亿元，同比增长11.63%；归母净利润33.68亿元，同比增长18.05%。其中Q4营收同比增长28.47%，环比增长39.79%，但净利润同比和环比均有所下降。

   2. 盈利能力提升：毛利率为51.86%，销售费用率同比下降2.02个百分点，净利润率提升至13.68%。分红率为50.34%，维持高分红政策。

   3. CHC业务表现强劲：实现营收124.82亿元，同比增长14.13%，毛利率提升0.67个百分点。感冒品类和皮肤用药等核心产品增长显著。

   4. 处方药业务恢复性增长：营业收入60.06亿元，同比增长15.04%；配方颗粒业务实现恢复增长。昆药传统国药业务收入52.13亿元，同比增长7.33%。

   5. 并购天士力提升竞争力：收购天士力28%股份，增强公司在中药创新药领域的研发和市场地位。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为38.5亿元、45.2亿元和52.1亿元，同比增长14.2%、17.4%和15.4%，对应PE为14倍、12倍和10倍。维持“强烈推荐”投资评级。

  

   # 风险提示

   政策变动、产品集采、原材料价格上涨、并购整合不及预期等。

  

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