华润三九(000999):内生业务增长靓丽,并购融合稳步推进-2024年报点评

# 核心观点

   1. 内生业务增长靓丽：2024年公司收入、归母净利润、扣非净利润分别为276.17亿元、33.68亿元、31.18亿元，同比分别增长11.63%、18.05%、15.01%。其中第四季度收入同比增长28.47%，但归母净利润和扣非净利润有所下滑。

   2. CHC及处方药业务表现亮眼：

   - CHC业务收入同比增长14.1%，主要得益于感冒灵、抗病毒口服液等产品的市场份额扩大，同时新品如冰连清咽喷雾剂等推动增长。

   - 处方药业务收入同比增长15%，受益于配方颗粒业务的恢复性增长。

   3. 并购融合稳步推进：

   - 昆药集团2024年收入略有下降，但净利润同比增长19.9%，利润端表现超预期。

   - 拟以60.7亿元收购天士力28%股份，进一步增强公司在中药领域的竞争力和研发能力。

   4. 财务指标稳健：毛利率、净利率分别为同比-1.39/+0.66pct；销售费率同比下降2.0pct，管理费率下降0.16pct。公司预计2025年营业收入将实现双位数增长，净利润匹配营收增长水平。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为38.7亿元、44.3亿元、50.8亿元，同比增速为14.8%、14.5%、14.8%。

   - 评级与目标价：维持“推荐”评级，给予2025年18x目标PE，对应目标价54.2元。

  

   # 风险提示

   核心产品销量不及预期。

  

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