洛阳钼业(603993):铜钴矿山表现优异,产量增长志存高远-2024年报点评

# 核心观点

   1. 事件：公司发布2024年年报，实现营收2130亿元（yoy+14%），归母净利润135亿元（yoy+64%），扣非归母净利131亿元（yoy+110%）。单季度来看，2024Q4营收583亿元（yoy+6.8%，环比+12.2%），归母净利润53亿元（yoy-9.4%），扣非归母净利46亿元（yoy-6.4%，环比+56%）。

   2. 收入增长：公司延续“矿山+贸易”现代化矿业模式，矿业板块收入653亿元（yoy+47%），贸易板块收入1884亿元（yoy+12%）。矿业板块增长主要受益于刚果金TFM/KFM矿山铜钴销量高速增长。

   3. 毛利提升：公司2024年毛利率为16.6%（yoy+6.8pct），其中矿业板块毛利率45%（yoy+4.6pct），贸易板块毛利率2.6%（yoy+1.4pct）。铜为主要业绩贡献品种，毛利占比总毛利60%，铜毛利率yoy+5.0pct。

   4. 产量规划：短期2025年铜钴产量预计中值为63/11万吨，与2024年基本持平；长期来看，2028年铜产量目标为100万吨（CAGR 11%），主要来自TFM/KFM增产。

  

   # 盈利预测与评级

   短期预计公司主要品种铜钴价格保持坚挺，贸易量指引减少有望进一步提升毛利率。长期来看，铜产量增长将带动业绩持续提升。调整2025年EPS为0.7元/股（前值为0.6元/股），新增2026-2027年EPS为0.8/0.9元/股，对应PE分别为11/10/8倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   市场竞争格局加剧；地缘政治风险；金属价格不及预期。

  

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