新集能源(601918):煤电一体化彰显业绩韧性,关注电力和煤炭成长性-公司2024年报点评报告

# 核心观点

   - 公司2024年实现营业收入127.3亿元，同比微降0.92%，但归母净利润同比增长13.44%至23.9亿元，扣非后归母净利润增长16.3%。在煤炭中枢下滑背景下，公司凭借高比例长协煤及煤电一体化布局实现业绩逆势增长。

   - 煤炭业务方面，2024年原煤产量2152万吨，同比增长0.57%，商品煤产销量分别为1906万吨和1887万吨，同比分别下降1.62%和4.14%。单季度来看，Q4原煤产量环比增长14.37%，商品煤产销量环比分别增长14.32%和8.62%。煤炭平均售价567元/吨，同比增长2.91%。

   - 电力业务方面，全年发电量129.72亿千瓦时，同比增长23.79%，上网电量122.55亿千瓦时，同比增长23.85%。Q4发电量和上网电量环比分别增长9.36%和9.99%，主要得益于利辛电厂二期全面投产。

   - 煤电一体化加速推进，未来盈利稳定性有望进一步增强。公司规划建设多个电厂项目，并积极发展绿电煤电联营，目标在2025年底实现1000MW新能源装机容量。

   - 分红比例有望提升，随着资本开支期结束，基于稳定的盈利水平及高ROE，公司未来可能实现高分红，估值有望提升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年归母净利润分别为23.8亿元、26.5亿元和29.2亿元，同比分别增长-0.8%、11.6%和10.1%。

   - EPS分别为0.92元、1.02元和1.13元，对应当前股价PE分别为7.6倍、6.8倍和6.2倍。

   - 维持“买入”评级，公司煤电一体化布局推进带来盈利增长，叠加完全一体化后带来更高业绩稳定性，预计估值有望显著提升。

  

   # 风险提示

   - 经济恢复不及预期；

   - 煤价下跌超预期；

   - 新增产能进度不及预期。

  

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