西藏药业(600211):新活素收入略有下滑,看好长期增长潜力

# 核心观点

   1. 公司2024年实现营业收入28.07亿元（-10.45%），归属于上市公司股东的净利润为10.51亿元（+31.26%），扣非后净利润为8.59亿元（+9.45%）。

   2. 核心品种新活素销量为700.83万支（-9.87%），收入为24.33亿元（-13.62%），主要受医药行业政策调整影响。预计2025年新活素销售将企稳，长期市场潜力看好。

   3. 除新活素外的其他品种合计收入为3.67亿元（+17.81%），特色藏药品种表现亮眼，诺迪康胶囊、雪山金罗汉止痛涂膜剂和十味蒂达胶囊销量分别增长117.02%、110.08%和56.20%。

   4. 公司拟派发现金6.31亿元（含税），分红比例达60%，经营质量较高，预计未来仍将保持高分红水平。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年至2027年营业收入预测分别为29.29亿元、31.68亿元和35.13亿元，同比增速分别为4.4%、8.2%和10.9%。

   - 归母净利润预测分别为9.83亿元、10.45亿元和11.52亿元，同比增速分别为-6.5%、6.3%和10.2%。

   - 对应PE分别为12.5倍、11.8倍和10.7倍。

   - 维持“买入”评级，看好新活素销量企稳及收入恢复增长潜力。

  

   # 风险提示

   1. 受行业政策影响，新活素销量不及预期；

   2. 新活素在医保续约谈判中价格降幅超预期；

   3. 中药等其余产品放量速度低于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。