妙可蓝多(600882):24年奶酪企稳回升,关注新品及利润率改善

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：妙可蓝多收入为48.4亿元，同比下降9.0%，归母净利润为1.1亿元，同比增长89%；扣非归母净利润为0.47亿元，同比增长554%。第四季度收入为12.5亿元，同比下降7.8%，归母净利润为0.29亿元，同比下降40%。

   2. 奶酪业务企稳回升：受益于新品推出和餐饮奶酪增长，公司内生奶酪收入同比增长。分品类看，即食营养收入同比增长3.2%，家庭餐桌收入同比增长4.9%，餐饮工业收入同比增长14%。据凯度数据，公司在奶酪行业份额超37%，奶酪棒市占率持续提升，稳居行业第一。

   3. 毛利率与净利率改善：全年毛利率同比提升4.4个百分点至26.4%，主因低毛利率的贸易收入占比下滑；净利率同比提升1.2个百分点。销售费率同比下降0.1个百分点，管理费率有所上升。

   4. 未来展望：公司股权激励方案设定2025-2027年收入和净利润目标，建议关注市场需求改善及新品拓展情况，预计利润率有望继续提升。

  

   # 盈利预测与评级

   基本维持2025年净利润预测，引入2026年净利润预测为3.0亿元。公司当前交易33.2倍2026年P/E；上调目标价13.6%至20元，对应34.7倍2026年P/E和4.6%上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   # 风险提示

   需求疲弱；竞争加剧；新品表现不如预期。

  

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