火炬电子(603678):需求扰动业绩表现,增长目标彰显发展信心

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：火炬电子实现收入28.02亿元，同比下降20.04%；归母净利润1.95亿元，同比下降38.90%；扣非净利润1.69亿元，同比下降45.28%。单季度来看，第四季度收入6.50亿元，同比下降17.65%，环比下降10.25%，并出现亏损0.31亿元。

   2. 需求因素扰动业绩：受宏观经济及行业景气度影响，下游需求不振，公司调整部分产品定价以增加客户黏性。重点产品如脉冲电容、钽电容及超级电容逆势增长，主动元器件板块营收同比增长25.53%至1.54亿元。

   3. 毛利率与费用率变化：2024年公司毛利率同比提升0.65个百分点至31.23%，归母净利率同比下降2.14个百分点至6.94%。期间费用率同比增长4.03个百分点至22.18%，主要系管理费用增加所致。

   4. 资源整合与员工持股计划：公司通过增资深圳雷度和火炬控股、收购福建毫米40%股份，加速产业升级。同时，第四期员工持股计划设定2025年营收不低于40亿元或归母净利润不低于5亿元的考核目标，彰显管理层对未来发展信心。

   5. 新材料业务潜力：子公司立亚系掌握“高能特种陶瓷材料”技术，核心产品聚碳硅烷、纤维材料已形成稳定供应，有望受益于特种陶瓷材料在特种领域渗透率提升，打开新成长空间。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年净利润预测：上调15.7%至5.21亿元。

   - 2026年净利润预测：引入预测值为6.67亿元。

   - 估值：当前股价对应2025/2026年33.6/26.2倍市盈率，目标价上调至43.67元，对应2025/2026年38.4/30.0倍市盈率，潜在涨幅14%。

   - 评级：维持“跑赢行业”评级。

  

   # 风险提示

   1）产能建设及投产进度不及预期；

   2）产品交付不及预期。

  

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