梅花生物(600873):氨基酸涨价带动Q4业绩上涨,注重股东回报公司持续分红-2024年年报点评

【事件描述】2025年3月17日,公司发布了2024年年报,全年实现营收250.69亿元,同比-9.69％;归母净利润27.40亿元,同比-13.85％。其中2024Q4单季度实现营收63.89亿元,同比-11.69％,环比+5.80％;归母净利润7.45亿元,同比-26.98％,环比+42.88％;扣非后归母净利润为9.28亿元,同比-5.86％,环比98.95％,公司业绩环比增长显著。

   【投资要点】苏氨酸、98％赖氨酸Q4价格环比改善、带动公司业绩上涨。动物营养氨基酸是公司主营业务板块之一,四季度饲料氨基酸板块营收约30.75亿元、占比约48.13％,环比+6.89％,其中价格方面:根据choice数据,2024年四单季度苏氨酸、赖氨酸98％、赖氨酸70％、缬氨酸均价分别为12.15、11.27、5.16、13.66元/公斤,同比-0.49％、+8.39％、-11.38％、-26.35％,环比+13.21％、+6.81％、-2.53％、-0.11％。产能方面:公司于2024年公告将建设60万吨/年赖氨酸及其配套项目,该项目建成后有望进一步巩固公司在赖氨酸这一品种的领先地位。

   味精价格持续承压,新增产能有望贡献利润。公司目前拥有年产百万吨味精产能,行业内处于领先地位。根据公司披露数据,四季度鲜味剂板块营收约16.89亿元、占比约26.44％,环比+0.26％,其中根据百川盈孚数据,2024年四季度味精均价约为7109.47元/吨,环比-5.61％。

   味精价格下滑主要系受产品供大于求、行业竞争加剧影响。另外公司于2024年公告了新增50万吨味精的规划,尽管价格可能存在压力,但新增产能有望巩固公司领先地位,有望贡献利润。

   公司持续分红+回购,高股息标的具备投资价值。公司坚持回馈股东,每年推出分红计划,其中2024年公司分红约16.99亿元,当年归母净利润约为27.40亿元,股利支付率为62.01％。同时公司近几年亦进行股份的回购注销,高分红率及持续回购注销股份体现了公司重视股东回报。

   【投资建议】公司是氨基酸、味精等产品的领先企业,随着豆粕减量政策推动,氨基酸等业务有望实现量价齐升。我们预计公司2025-2027年实现营业收入280.89/316.11/319.98亿元,归母净利润31.40/34.64/35.02亿元,以2025年3月18日收盘价计算对应PE分别为9.23/8.37/8.28倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   需求不及预期风险;

   新建产能投产时间不及预期风险;

   豆粕减量推进进程不及预期风险;

   人民币汇率波动风险