豪迈科技(002595):轮胎模具、大型铸件景气持续,业绩再超预期

2024年业绩:收入88.13亿元,同比增长22.99％;归母净利润20.11亿元,同比增长24.77％。毛利率34.3％,同比-0.35pct;净利率22.85％,同比+0.36pct。

   2024年Q4业绩:收入24.48亿元,同比+31.35％,环比+9.91％;归母净利润5.94亿元,同比+34.1％,环比+30.12％。毛利率32.63％,同比-3.81pct,环比-1.8pct,净利率24.3％,同比+0.51pct,环比+3.78pct。

   公司收入端超预期,主要是轮胎模具、大型零部件机械产品收入超预期。分产品来看,1)轮胎模具:2024年收入46.51亿元,同比增长22.73％,主要受益于国内轮胎企业出海建厂,资本开支增加。毛利率39.59％,同比-3.1pct,内资客户占比提升,毛利率有所下降。

   2)大型零部件加工:2024年收入33.32亿元,同比增长20.31％,燃气轮机和风电行业全年均处于景气度较高状态,主要原因是AI数据中心带动燃气轮机发电需求、新能源建设带动燃气轮机电力调峰需求、风电"十四五"最后阶段或迎小幅"抢装"。毛利率25.67％,同比+2.66pct,燃气轮机收入占比提升及风电行业价格竞争放缓带动毛利率提升。

   3)数控机床及其他产品:数控机床收入4亿元,同比增长29.3％;其他产品(如硫化机、数控机床内销部分)收入4.31亿元,同比增长44.78％。毛利率39.28％,同比+5.87pct。

   毛、净利率稳定,管理层经营能力优秀。公司全年毛利率、净利率分别为34.3％、22.85％,同比几乎持平;销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.37pct/+0.18pct/+0.29pct/+0.18pct,总体经营稳健,利润率维持在较高水平。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司是全球轮胎模具龙头,其突出的加工能力、管理能力、创新能力等在轮胎模具业务崛起的过程中已经得到充分证明。公司又将优势应用至大型零部件加工领域,并取得了快速成长。目前公司正在开拓第三成长曲线(机床),我们认为凭借公司多年来自制机床的积累,有望成功打开机床市场,支撑业绩持续增长。我们预计2025-2027年,公司收入为103/115/127亿元,同比增长17％/12％/10％,归母净利润为23/25.8/28.4亿元,同比增长14％/12％/10％,对应PE为20/17.5/16x,继续强烈推荐。

   风险提示:原材料价格波动、汇率波动、市场竞争风险、市场开拓风险。