中国联通(600050):利润连续八年双位数以上增长,资本开支结构显著改善-2024年报点评

事项:3月18日,中国联通发布《2024年报》,2024年公司营业收入为3,895.9亿元,同比增长4.56％,归母净利润为90.3亿元,同比增长10.49％。

   评论:收入稳步增长,利润连续八年实现双位数及以上增长。2024年,中国联通聚焦联网通信和算网数智两大主业,推进网络向新、技术向新、服务向新,高质量发展取得新突破。2024年公司营业收入为3,895.9亿元,同比增长4.56％,归母净利润为90.3亿元,同比增长10.49％。公司毛利率和净利率维持稳定区间,2024年实现销售毛利率23.42％,同比-1.1pp;销售净利率为5.29％,同比+0.27pp。公司2024年公司营收维持稳健增长,归母净利润连续八年实现双位数及以上增长。

   联网通信基本盘业务稳盘托底。2024年公司联网通信业务收入占服务收入76％,同比提升1.5％。公司移动联网、宽带联网稳健增长,FTTR成为主要增收引擎,市场占有率保持行业领先;移动出账用户规模超3.4亿户,累计净增用户1068万户,固网宽带用户规模超1.2亿户,累计净增用户884万户,移宽两网用户规模均创历史新高。

   算网数智业务发展提质。2024年公司算网数智业务收入占服务收入24％,同比提升9.6％。联通云方面,实现收入686亿元,同比提升17.1％,联通云在政务云、医疗云、央国企上云等重点领域市场份额持续扩大,打造自研云标杆项目超千个;联通云池资源快速增长,销售规模翻倍,视频云、云桌面等重点产品销售同比翻3倍。数据中心方面,实现收入259亿元,同比提升7.4％,紧抓人工智能与国家"东数西算"发展机遇,深耕数据中心业务行业市场,推动数据中心业务份额提升。此外,智算业务驱动算力服务强劲增长,去年签约金额超过260亿元。

   资本开支控制良好,持续加强股东回报。2024年公司资本开支实现有效控制,各项资本开支合计613.7亿元,同比下降17％。公司投资结构显著优化,联网通信资本开支占比48％,同比-17pp;算网数智资本开支占比23％,同比+11pp。公司预计2025年资本开支约550亿元,其中算力投资同比增长28％。公司高度重视股东回报,致力于和股东分享发展红利,鉴于过去一年良好的业绩表现,董事会建议派发每股末期股息人民币元0.0621元(含税),连同已派发的中期股息每股人民币0.0959元(含税),全年股息合计每股人民币0.1580元(含税),同比增长19.7％。此外,根据公司港股公告,董事会建议派发每股末期股息人民币0.1562元(含税),连同已派发的中期股息每股人民币0.2481元(含税),全年股息合计每股人民币0.4043元(含税),同比增长20.1％,远超利润增幅。2024年派息率达60％,同比提升5个百份点。

   投资建议:受益于基础业务的高质量发展和算网数智业务的高速增长,公司量质并举转向高质量发展。我们预计公司2025～2027年营业收入分别为4075.6、4255.3及4440.1亿元,归属于母公司净利润分别为99.4、109.1和118.6亿元,对应EPS分别为0.32、0.35及0.38元,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济下滑风险,5G或千兆网络渗透率不及预期,ARPU值提升不及预期,算网数智业务发展不及预期