三花智控(002050):汽车热管理、机器人,制冷配件龙头不断成长-首次覆盖报告

本报告导读:制冷业务围绕节能结构升级,新能源汽车带动热管理产品量价齐升,储能和机器人等新兴市场需求即将爆发,公司不断拓展业务边界,实现连续高成长。

   投资要点:首次覆盖,给予目标价36.29元,给予增持评级。预计公司2024-2026年EPS分别为0.85/1.01/1.16元。公司作为汽车热管理龙头以及机器人相关零部件核心供应商,可比公司参考拓普集团、双环传动、雷赛智能、伟创电气。综合PE及DCF估值,给予公司目标价36.29元,给予增持评级。

   汽车电动化重塑供应格局,热管理行业的量价齐升,公司抓住电动化机遇成为汽车热管理龙头。传统汽车中热管理以发动机、变速箱、空调系统为主,单车价值量约2000元,海外Tier1占据绝大部分市场。汽车电动化后热管理需求以三电为主,同时空调系统制热要求提高,单车价值量提升至6000-10000元。主机厂强化整车热管理的集成,以三花为代表的核心零部件厂商取得更多的组件集成机会,受益电动化带来的供应链重塑和量价齐升。

   制冷市场结构升级,行业稳中有增。家用市场,变频空调、冰箱渗透率提升有利于电子膨胀阀等中高端元器件的应用。商用中央空调、冷链等新兴市场打开成长新空间。公司的四通阀、电子膨胀阀、电磁阀、微通道等制冷核心元器件的市场份额均全球第一,公司抓住制冷市场节能趋势不断升级产品实现再增长。

   前瞻布局储能和机器人,提供新的成长曲线。全球碳中和叠加电池规模化,电化学储能市场迎来爆发,催生储能热管理需求,为公司热管理业务提供新的增量空间。机器人方面,聚焦机电执行器,密切配合头部客户量产后,募资扩产加大机器人布局。

   风险提示:新能源车市场不及预期;原材料价格波动;宏观经济低迷。