中国联通(600050):算网数智驱动成长,加大算力投资-年报点评

业绩简评

   2025年3月18日,公司发布2024年年报。2024年公司实现营收3895.89亿元,同比增长4.56％;实现归母净利润90.30亿元,同比增长10.49％。其中,Q4单季度实现营收994.66亿元,同比增长9.42％;实现归母净利润6.92亿元,同比增长16.26％。

   经营分析

   算网数智业务驱动成长,盈利能力提升:从收入端看,移动和宽带用户数净增1952万,总数达4.5亿,再创新高,带来公司2024年联网通信收入约2629.41亿元,同比提升1.5％,业绩稳中有增、稳盘托底。2024年公司算网数智业务收入约830.34亿元,同比提升9.6％,成为公司营收增长的主要引擎。其中,联通云/数据中心收入分别为686亿元/259亿元,同比提升17.1％/7.4％。算力服务去年签约金额超过260亿元。从盈利端看,由于算网数智业务持续发力带来营业成本增加,公司2024年毛利率小幅下滑。公司归母净利润同比增长明显,我们认为主要系资产处置收益带来。

   通算向智算升级,丰富算力和算网创新供给:算力资源方面,公司加快推进IDC向AIDC、通算向智算升级,已在上海、广东等地建成300多个训推一体的算力资源池,智算规模超过17EFLOPS。算网能力方面,公司已建成算力智联网AINet,实现8个国家算力枢纽和22个省级骨干节点的全覆盖;升级联通云"星罗"算力调度平台,提升全域智能调度水平。

   股东回报力度稳健,加大算力投资:2024年全年股息每股0.1580元,同比增长19.7％,股东回报力度强。公司2024年算力投资同比上升19％,且预计2025年固定资产投资约为550亿元,其中算力投资将同比增长28％。我们看好公司未来算网数智业务不断增长,并形成规模效应,带动公司盈利能力提升企稳。

   盈利预测、估值与评级

   考虑公司联网通信业务增长稳健、算网数智业务放增速较高,我们小幅上调公司2025/2026年EPS预测至0.34/0.38元(原为0.31/0.35元),并引入2027年EPS预测0.41元,公司股票现价对应PE估值为18.13/16.39/15.19倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   大额解禁、传统通信业务发展不及预期、算网数智业务发展不及预期、政策变动、固定资产投资金额较大的风险。