丽江股份(002033):Q4淡季双位数增长,维持高派息-24年年报点评

核心观点:24年经营稳健,24Q4收入业绩实现双增,分红预案与去年一致,股息率按3月18日收盘价3.5％。

   调整盈利预测,维持"增持"评级。公司24年实现营收8.08亿元,yoy+1.2％,年度收入续创上市以来的历史新高。24年实现归母净利润2.11亿元,yoy-7.3％,净利率下滑因毛利率费用率略有波动。总体看24年业绩符合预期,但公司核心索道冰川公园索道接待游客与我们之前预计略有出入,且酒店业务略有承压。据此调整此前预测,预计25/26/27年公司归母净利润分别为2.50/2.83/3.03亿元(此前预测25/26年归母净利润为3.09/3.37亿元),对应PE21.9/19.3/18.0x,维持"增持"评级。

   公司索道、演出业务收入与人次保持增长。人次方面,24年公司三条索道共计接待游客666.84万人次,yoy+8.9％。核心索道冰川公园索道因接待量瓶颈,人次同比略降。

   印象丽江共接待游客174.38万人次,yoy+11.8％。收入方面,索道业务收入4.1亿元,yoy+7.0％;演出业务收入1.4亿元,yoy+2.5％。

   酒店业务仍承压,供给侧改善持续。公司酒店业务持续布局,24年7月,泸沽湖英迪格酒店开业。根据年报表述,为景区内首家国际奢华精品度假酒店。公司酒店整体定位中高端,24年酒店板块收入1.67亿元,yoy-11.1％。

   24Q4淡季收入业绩双增,验证景气度。公司核心景区资源丽江玉龙雪山,每年Q4为全年淡季,24Q4整体表现较好。Q4实现收入1.73亿元,yoy+10.0％;实现归母净利润0.19亿元,yoy+19.2％,验证景区景气度。

   公司24年续推每10股分3.5元(含税)的分红预案。公司推24年度利润分配预案,与23年度利润分配方案保持一致,每10股派3.5元(含税),现金分红总额占24年度归母净利润91％。以25年3月18日收盘价9.95元计算,股息率3.5％。

   风险提示:(1)自然灾害风险;(2)控制权变更风险;(3)酒店业务无法盈利风险。