东方财富(300059):自营及证券业务高增,平台及生态优势凸显-2024年报点评

事件描述东方财富发布2024年报,报告期内实现营业总收入116.0亿元,同比提升4.7％,实现归母净利润96.1亿元,同比提升17.3％,加权平均净资产收益率同比提升0.7pct至12.6％。

   事件评论Q4业绩随市场大幅改善,自营及证券业务高增。1)2024年,东方财富实现营收(含投资收益)、归母净利润分别为149.8、96.1亿元,同比分别+12.5％、+17.3％,加权ROE为12.6％,同比+0.7pct。Q4单季归母净利润为35.7亿,同比+79.8％。2)分业务条线来看,2024年电子商务等收入、利息净收入、手续费净收入、投资收益分别为31.1、23.8、61.1、33.7亿元,同比分别-20.0％、+6.9％、+23.1％、+50.8％,贡献收入比重分别为20.8％、15.9％、40.8％、22.5％,公募降费背景下基金代销收入持续回落,证券经纪及债券自营维持高增。

   证券业务市场份额继续提升,费率端延续下降趋势。2024年,东方财富代理买卖股基交易额24.2万亿元,测算市场份额8.21％,同比+0.18pct。测算证券经纪净佣金率为0.010％,同比-4.4％。2)截至2024年末,公司融资余额为588.6亿元,测算市场份额3.2％,同比+0.24pct。测算融资业务利率为5.0％,同比-16.5％。公司证券经纪及信用业务市场份额仍在持续提升中,费率端延续下降趋势。

   得益于扩表及债券牛市,自营收益维持高增。截至2024年末,东方财富投资资产规模为853.8亿元,同比+7.4％,维持扩表趋势,测算静态投资收益率为4.75％,同比+1.36pct。

   公司自营资产以债券为主,2024年中债总全价指数收益率为5.4％,预计公司自营高增得益于扩表及债券牛市。

   基金代销仍受降费影响,主动权益代销市场份额环比回升。根据中基协数据,截至2024年末,东方财富(天天基金+东财证券)保有主动权益、非货基金规模分别为2603、6495亿元,测算前100代销机构中市场份额分别为8.3％、6.8％,较上半年末分别+0.36、-0.13pct,公司主动权益代销市场份额环比回升。2024年测算综合代销费率为0.48％,同比-24.8％,公募第三阶段降费将于25年落地,预计后续公司代销收入仍有压力。

   成本端费用控制良好,盈利能力显著提升。成本端来看,2024年东方财富销售、管理、研发费用分别为3.2、23.3、11.4亿元,同比分别-31.2％、+0.6％、+5.7％,对应的费用率分别为2.1％、15.6％、7.6％,同比分别-1.4pct、-1.83pct、-0.5pct。净利率为64.2％,同比+2.6pct,公司全年费率管控良好,盈利能力显著提升。

   东财作为互联网券商的标杆,在获客端和成本控制端的竞争优势显著,在市场回暖背景下,看好其证券业务的成长性,短期内业绩预计受到公募降费及债市震荡制约,中长期来看公司拥有较强的成长确定性及生态优势。预计公司2025-2026年归母净利润分别为96.7、109.1亿,对应的PE为39.9、35.3倍。

   风险提示1、两市成交额大幅下降;

   2、监管政策收紧。