唐德影视(300426):定增落地,公司进入全新发展阶段-深度报告

投资要点

   推荐理由

   公司近期基本完成定增相关事宜,流动资金得到补充,公司进入全新发展阶段。未来公司在内容端布局的广度和深度有望持续超市场预期。

   超预期点一:定增进度超预期

   公司定增虽启动时间较早,但近期落地进度超市场预期,2025年2月27日公司公布了定增上市公告书及最新的股权结构,浙江广电集团旗下的浙江易通(全资孙公司)成为最大股东。公司定增启动于2020年,2020-2024年期间进展较为缓慢,自2024年7月起明显提速,至2025年2月底基本落地仅8个月时间。定增价格由2020年的3.94元/股调整为目前的8.19元/股。当前时间点,在定增审核的审慎性提升的大环境下,各行业定增落地进度明显降低,截至2024年12月,A股上市定增144个,同比下滑56.0％;募资1728亿元,同比下滑70.1％,在这样的环境下,公司定增的落地进度一定程度显示了浙江国资的重视,同时同业竞争问题未来也有望得到解决。

   超预期点二:基本盘内容制作改善

   公司营收在2017年达到约12亿元的高峰后逐步下滑,2021年恢复至4亿元水平,2024年前三季度为0.58亿元,波动较大。但当前时间点,公司的基本盘,内容制作已改善,目前储备有超过8部影视剧,其中处于完成度较高阶段的有《叱咤之城》《为了明天》等。2025年或将上映的重点影视剧有《诸葛亮传》和《铁马冰河入梦来》等,如有一至两款较为卖座,公司营收有望迎来较大改善。

   驱动因素

   浙江广电集团与公司的协同发展。检验指标:公司产品线的发布和业务版图的扩张。催化剂:相关合作的落地。

   盈利预测与估值

   我们认为浙江广电集团入主公司后,公司迎来全新发展阶段。首先是定增完成后,公司过渡时期结束,流动资金亦得到补充;更重要的是,浙江广电集团强大的股东背景和积累多年的内容制作、发行资源,有望全面赋能公司,值得重点关注!综上我们预计公司2024-2026年营收分别为0.60/3.48/4.71亿元,归母净利润分别为-0.05/0.57/1.31亿元,当前股价对应P/E分别为-/84/36倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示

   影视剧市场规模增速放缓且竞争加剧,宏观经济增速放缓,相关政策收紧的风险