浙江交科(002061):交通基建发力,省属龙头腾飞在即

浙江省属交通基建龙头,Q1-3业绩显著修复。公司前身为江山化工厂,2021年剥离化工业务聚焦交通基建主业(公路施工+养护),实控人为浙江国资委(截止2024Q3末控制权约48.67％)。2023年受项目执行进度放缓及同期投资收益基数影响,公司经营业绩短期承压(当年归母净利润同降15％),2024年已显著恢复,Q1-3实现归母净利润8.4亿,同增11％。

   地方财政实力雄厚,交通投资预计持续加码。浙江省财政实力雄厚,综合财力规模居全国第三、财政自给率居全国第四,近年来固定资产投资维持较高强度,2015-2023年固投CAGR达8.5％。2023年1月浙江省推出"千项万亿"工程(2023-2027),聚焦交通强省、先进制造业、城市更新等九大领域,累计投资额超7万亿,对应2024-2027年均投资额1.5万亿,占2023年全省固投31％,有望拉动省内投资维持较快增长。交通基建领域,省内"十四五"规划综合交通投资额约2万亿,较"十三五"同比高增71％,其中2021-2023年完成10560亿,2024年规划确保完成3500亿投资,假设2024年实际投资额与规划一致,则2025年仍需完成6080亿投资,占"十四五"规划额的30％,预计明年省内综合交通投资将显著发力。

   在手订单转化提速,背靠大股东业绩有望持续向上。公司第一大股东为省国资委控股的浙江省交通投资集团,浙交投为省内综合交通投融资主平台及交通建设主力军,承担省内约四分之一交通投资,截至2023年末累计投资建成省内高速公路占全省通车里程64％。公司为浙交投旗下唯一主营交通基建的上市平台,"十四五"浙交投规划完成投资超5000亿,随着大股东投资强度加码,公司有望持续获取优质订单。当前公司在手订单充裕,后续化债资金逐步落地有望减轻地方政府资金压力,加快重点项目执行,叠加"十四五"末省内交通投资发力,明年起公司签单及收入转化有望显著提速。

   股权激励划定6％稳增目标,股息率具备吸引力。近期公司公布股权激励草案,拟授予不超过720人共7797万股限制性股票,业绩考核目标为:以2021-2023年扣非归母净利润均值为基数,2025-2027年增速分别不低于17％/28％/40％,对应2023-2027年复合增速6％。2017年起公司分红额、股息率持续提升,2023年6月获长城人寿举牌,且在举牌后连续两次增持,截止2024Q3末长城人寿持股比例达7.3％,为公司第二大股东,彰显险资对公司成长性认可,中长期投资价值凸显。

   投资建议:我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为14.8/16.6/18.3亿元,同增10％/12％/10％,对应EPS分别为0.57/0.64/0.70元,当前股价对应PE分别为6.8/6.1/5.5倍。公司为浙江国资交通基建龙头,有望受益省内交通投资加码,近期股权激励目标彰显稳增信心,叠加险资举牌增持、股息率提升,中长期投资价值凸显,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:浙江省内交通投资下滑、订单转化进度不及预期、信用减值风险等。