富临精工(300432):与宁德合作再深化,高压密铁锂龙头更上一层楼-事件点评

投资要点事件:公司公告与宁德签订战略合作协议、且子公司升华引入宁德战投。

   与宁德铁锂合作深化,拓展汽车及人形机器人等领域。1)宁德时代出资4亿元认购富临子公司升华的新增注册资本,获18.7％股权(24年8月富临以3.9亿回购宁德和晨道合计持有升华的40％股权),增资后,富临对升华持股比例从97.9％下降至79.6％。2)江西升华将在25年7月底前投产8万吨江西新产能,25年底前投产四川20万吨新产能。3)双方强化铁锂方面合作,包括共同布局海外基地、扩产项目的股权和资本合作、新产品研发和供应链等方面合作。4)双方将拓展汽车及智能机器人等领域增量零部件及关节的合作机会。

   铁锂高压密技术领先,绑定宁德积极扩产量利双升。产品均为2.55-2.6以上压实,为宁德主供,我们预计25年出货翻番至25万吨,并绑定宁德预计积极扩产,26年出货超35万吨,同增40％。盈利方面,提价近期落地+产能利用率提升,我们预计今年单吨净利提升至0.2万元,同时磷酸二氢锂一体化布局25H2-26年落地,我们预计可降本0.2万元/吨,单位盈利有望进一步提升。

   平移零部件技术、成为机器人专业关节总成供应商,已绑定头部客户。公司已积累2年+机器人零部件研发经验,减速器、电控、电机、编码器等均可自制,与智元成立合资公司深度绑定,计划供应电关节模组,并且积极送样其他客户。

   盈利预测与投资评级:考虑公司子公司少数股东股权变动,调整公司24-26年归母净利至4.1/10.2/17.1亿元(原预期4.1/10.8/15.0亿元),同增176％/149％/67％,对应PE为68/27/16倍,考虑公司机器人率先卡位优势,且铁锂行业高压密持续领先,给予26年25XPE,对应目标价35元,维持"买入"评级。

   风险提示:产能建设速度不及预期,需求不及预期,行业竞争加剧。