保利发展(600048):估值提升计划增强市场信心,提高股东回报

公司计划通过多项措施提升估值,提高股东回报并增强股东信心根据证监会发布的上市公司市值管理指引,长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划。2024年期间,公司股票已连续12个月内每个交易日收盘价低于最近一个会计年度经审计的每股归属于公司普通股股东的净资产,因此触发制定估值提升计划的要求。

   公司发布的计划共包括9项具体举措:(1)稳经营、提质效,2024年公司销售规模稳居行业第一,同时拿地进一步聚焦核心城市,未来将继续推动库存去化,优化存货结构;(2)积极开展多元资本市场融资,优化资本和债务结构;(3)构建资本运作、资产经营、产业发展的强强联合;(4)坚持丰厚、持续、稳定的分红,积极尝试中期分红,并且计划于2025年实施中期分红;(5)适时开展股份回购、股东增持、高管增持,维护市值稳定;

   (6)加强经营信息披露,丰富公告发布宣传方式;(7)积极开展投资者关系管理;(8)适时开展中长期激励计划;(9)推进并购重组,整合优质资产,推动产业链升级。

   销售规模保持行业领先,拿地布局聚焦核心城市2024年公司实现商品房销售金额3230亿元,销售规模稳居行业第一。根据中指数据,今年1-2月公司全口径销售金额为340亿元,也位居行业首位。拿地方面,2024年新拓展项目37个,总地价683亿元,占总地价74％、20％的项目分布在一、二线城市,市场确定性强、销售兑现度高,具备显著优于存量资源的盈利能力。

   投资建议长期来看,公司作为头部优质房企,销售规模持续领先行业,并且在融资、拿地及土储布局方面具备显著优势,行业竞争格局优化的背景下市占率仍有较大提升空间。短期来看,由于市场量价处于下行周期,2024年公司房地产项目结转规模和结转毛利率下降,以及对部分项目计提减值准备,导致全年业绩明显承压。当前估值水平已经反映悲观预期,成交量价在"止跌回稳"相关政策支持下边际改善,同时公司制定估值提升计划增强市场信心,为估值修复提供支撑。

   考虑到资产仍有减值压力,结转毛利率处于低位,我们根据业绩快报将公司2024-2026年的归母净利润预测分别调整为50/54/63亿元(前值为118/133/151亿元),EPS调整为0.42/0.45/0.53元(前值为0.98/1.11/1.26元),当前股价对应PE分别为20.6x/19.1x/16.3x,维持公司"买入"评级。

   风险提示"止跌回稳"政策落地不及预期导致市场信心和需求复苏缓慢;房价持续下跌导致公司资产减值损失大幅增加;市场下行导致毛利率继续承压,盈利能力修复存在不确定性。